大宗交易+代持 绝处逢生

目前，市场主流的定增产品多为“12个月+6个月”的模式，其中，锁定期为12个月。减持新政拓展了监管范围，由原来的大股东和董监高拓展到了大股东外的首发前股东、定增股东等“特定股东”。按照减持新规，在定增限售股解禁后首年，通过集中竞价最多可以减持50%所持股份;同时也需要满足减持新政中的其他规定，包括任意连续90天内通过集中竞价减持不得超过总股本1%、通过大宗交易减持不得超过总股本2%。

市场的共识是如果均采用二级市场集中竞价的方式减持，则定增周期至少要延长至两年以上。

定增机构如何退出成为一大难题。经过一个月的沉淀，围绕定增机构的退出难题，一度消沉的大宗交易和代持逐渐成为一项新兴的业务。

受减持新规影响大宗交易业务在过去1个月中一度走入“死胡同”。此前某大宗交易从业员告诉第一财经记者：“大宗交易要求的是流动性，其商业模式靠的不是未来股票的价值增值，而是看明天能否赚一把，靠的是资金快速周转。但在减持新规下，私募接盘大股东的股票需半年后才能减持，这意味着资金的沉淀，一两个项目还能承受，但项目多了，私募没有那么多的资金可以提供。”

但经过1个月的沉淀围绕定增股份的减持，金融机构对大宗交易这项业务的认知开始分化。“大宗交易有一定的折扣，我们以大宗交易的形式专门承接一些定增机构退出的股票。”前述私募股权投资人士表示：“目前有很多机构前来寻求我们‘接票’，但开展此项业务我们较为谨慎仅挑选一些质量优良的股票。”

如果定增股票的质地优良，定增机构可通过大宗交易一次性转手套现;若上市公司业绩较差，其定增股票的投资价值大为减少，定增机构可委托其他机构进行代持半年，以此实现套现目的。前述私募股权投资人士表示，他们多和定增方签署协议，后者承诺一个保底收益，半年后股票解禁若有超额收益该私募机构与定增机构共享。

围绕定增方，减持和代持的业务市场很大，以去年为例定增实际募资额突破1.6万亿元，按照减持新规约有一半的定增股票可通过二级市场抛售，还有市值几千亿元的定增股票可通过大宗交易或代持来进行减持。事实上围绕定增机构的减持，不仅私募机构开始开展这一业务，其他金融机构也逐渐涉足其中。前述私募股权投资人士表示，有保险机构也打算开展这两项业务。（第一财经日报）